365体育客户端-ESG评级上调 会提升公司业绩吗

日期:2020-01-11 19:10:43    阅读次数:1092

365体育客户端-ESG评级上调 会提升公司业绩吗

365体育客户端,9月25日,香港上市公司新世界发展(00017-hk)在2019年业绩会议上宣布,将捐赠300万英尺(278,700平方米)的农地,用于建设廉租房,以缓解香港的社会住房问题。蔡华在早先的一篇文章中估计,如果新的世界发展计划完成,到2019年年中,将帮助89,279个有子女的低收入家庭,即294,624人,约占香港总人口的3.9%。

根据新世界发展(New World Development)的财务报告,截至2019年6月30日,该公司的农业用地总面积应为1687.9万英尺,其中300万英尺的捐赠土地占总面积的17.8%。捐赠土地的公益法案是否有利于公司业绩的增长?

同样,2016年,达能首席执行官范艺谋提议投资一大笔钱,用非转基因原料取代该公司的儿童酸奶品牌danimals,他认为这将有助于改善土壤和保护生物多样性。这在当时的公司和市场上引起了很大的争议。今天,丹尼尔在美国的市场份额已经从30%增加到40%。

弗里德曼曾经说过,“企业唯一的社会责任就是在竞争规则下增加利润”,这曾经被认为是一个经典的概念,现在正面临着企业伦理的挑战。重视社会责任投资的企业会获得更高的利润增长吗?本文试图用世界上主流的esg评级体系来寻找问题的答案。什么是esg?

Esg指的是环境、社会和公司治理。这包括平衡公司的长期和短期目标、对环境和社会的影响,以及努力减少企业和投资者之间的信息不对称。这些因素往往难以用金钱作为财务报表中披露的符号或业绩数据来衡量。esg评级的引入意味着已经建立了一个包含这三个因素的可测量系统。一方面,它可以帮助投资者决策,另一方面,它也促使上市公司提高相关因素的绩效。如果能够证明改善企业环境治理评价有助于企业增加利润,那么以上两个方面就构成了良性循环,这也有助于改善自然和社会环境。升级esg评级会增加公司利润吗?

2006年,由前联合国秘书长安南发起,联合国环境规划署金融行动机构和联合国全球契约机构共同建立了联合国负责任投资原则(UN Responsible Investment),该原则建立了一个由环境、社会和公司治理三大要素组成的esg体系,旨在帮助投资者了解社会负责任投资(sri)对投资价值的影响,创建一个可持续增长的全球金融体系。

到2018年,60多个国家的2000多个机构签署并加入了联合国刑法改革倡议。msci esg评估系统和汤森路透esg评估系统应用最为广泛。msci esg指标体系是世界上最早建立的esg指标体系。它的前身是domoni400social社会指数,于1990年推出。

国内工业金属加工团队最近发表了一篇题为esg投资基础:esg对股票估值、风险和回报的影响的文章,试图说明和证明msci esg评级对上市公司盈利能力和风险的影响。摩根士丹利资本国际世界指数(MSCI World Index)2007年1月至2017年5月1600多只股票的数据分析表明,esg评级高的企业具有更好的盈利能力和长期投资价值,这主要由毛利率和股息率的表现来证明。

本文用现金流传递机制来解释这一切。评级较高的Esg公司在有效利用资源和人力资本管理方面具有优势,并且更擅长制定和完成长期计划,这使它们比同行具有竞争优势。这种竞争优势将有助于公司获得更高的利润,更高的利润将有助于公司向投资者支付更高的股息。

同时,人们认为评级较高的esg公司具有较强的抗风险管理能力。从公司股价在三年内下跌超过95%的事件频率来看,esg评级公司经历的此类重大负面事件较少。在具有不同回扫幅度阈值和不同回扫周期的其他组的统计数据中也显示了相同的规则。

(注:在图中,单个股票价格在3年内撤回95%以上,以定位异质风险)

当公司的esg评级发生变化时,这将影响未来负面事件的频率。这反映在评级较高的公司发生负面事件的频率低于评级较低的公司。然而,与其他直接因素相比,esg评级变化对公司的短期影响并不明显,其优势主要在于长期。统计数据显示,即使在esg评级上调三年后,降低企业风险的效果仍然存在。

esg评级的价值

由于esg评级对公司的短期影响较低,但对长期业绩具有较长的持久性,将esg评级与影响公司股价的传统因素结合起来,理论上可以帮助投资者识别具有短期和长期盈利能力的公司。

蔡华从2007年9月至2018年8月选择了摩根士丹利资本国际的几个主要esg指数,将它们的回报率与其基准指数进行比较,看看结果如何。

1.新兴市场:摩根士丹利资本国际新兴市场企业领袖指数(MSCI Emerging Markets ESG Leaders Index)由24个新兴市场的大中型企业组成,其基准指数是摩根士丹利资本国际新兴市场指数。

摩根士丹利资本国际新兴市场esg领先指数(MSCI Emerging Market ESG Leading Index)在2008年年中逐渐显示出营收领先优势,随后其整体优势呈现出逐步扩张的趋势(2009年仅逐年落后于基准指数)。截至2018年8月,摩根士丹利资本国际新兴市场esg领先指数远远领先于摩根士丹利资本国际新兴市场指数,收益率为117.86%,收益率为175.70%。

与基准摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)相比,摩根士丹利资本国际esg Leading Index具有更高的年化回报率、更低的年化波动性和更小的最大退出风险。

2.发达国家:令人惊讶的是,以发达市场为代表的摩根士丹利资本国际世界esg领导者的表现落后于其基准摩根士丹利资本国际世界。虽然二者之间的差异很小,但摩根士丹利资本国际全球esg领导者的累计收益率为176.23%,基准指数为178.95%

3.全球市场:将摩根士丹利资本国际全球esg领先指数(msci acwi esg leaders index,包括来自23个发达国家和24个新兴市场的约1200家公司)与其基准摩根士丹利资本国际全球指数(msci Global Index)进行比较,可以发现摩根士丹利资本国际全球esg领先指数以180.30%至169.67%的微弱优势领先。

因此,如果我们总结过去11年间世界上最早的esg指标体系msci的三个关键esg指标的表现。从全球来看,esg评级较高的公司在长期收益表现方面处于弱势。其中,新兴市场esg评级较高的公司比其他本地公司有明显的收益优势,而在发达国家,esg评级较高的公司在收益表现上略落后于其他本地公司。

此时此刻,我们很容易理解本文开头提到的市场反应,当时达能首席执行官范艺谋提议投入巨资改善土壤,保护生物多样性。公司对esg的投资会造成短期利润压力,从长期利润业绩来看,发达市场国家的公司可能无法实现更好的利润业绩。

然而,如果身份不局限于投资者,作为一个国家或社会的公民,评级较高的esg公司往往更有利于自然环境和社会环境的发展。就摩根士丹利资本国际esg指数体系的统计结果而言,在短期成本增加后,提高esg评级的公司的长期收益表现总体将会更好。

当然,新兴市场的公司应该更积极地提高它们的esg评级业绩。Esg进入中国香港

与a股相比,香港资本市场更早接受esg,表现更好。香港交易及结算所有限公司(HKEx)发出的《环境、社会及管治报告指引》对上市公司披露社会责任报告作出严格规定,即“解释其是否不遵守”。

据《南方周末》报道,今年9月20日,在中国上市公司esg信息披露评估会议发布的“绿色发展先锋”百强名单中,仅有2家是纯a股上市公司,其余98家是港股上市公司或港股a股上市公司。纯a股上市公司在名单中的比例仅为2%。

早在2010年7月,恒生指数公司就推出了恒生可持续发展企业指数系列,这是香港和中国内地的首个可持续发展企业指数系列。2019年5月,恒生指数esg指数和恒生指数esg指数继续推出。

蔡华统计了恒生可持续发展企业指数(hssus)的表现,该指数于2011年9月2日至2019年10月8日收盘,与其基准指数相比。不幸的是,恒生可持续发展企业指数在统计区间内较基准指数34.25%的增幅落后25.16%。

公司能否增加对社会负责的投资,esg评级能否提高盈利能力?这在目前仍有争议。写在最后

在19世纪70年代,福特曾经有一辆受欢迎的廉价汽车平托,它的油箱设计有缺陷,在后端爆炸。事故发生后,受害者家属将福特告上法庭。事实上,福特知道油箱的缺陷,并知道可以通过给每辆车增加一个11美元的保护装置来弥补。但是福特进行了成本效益分析,发现对所有受害者、残疾人和维护人员的赔偿加在一起大约是安装保护装置成本的三分之一,所以他们决定不安装。最后,当这个成本效益分析出现在法庭上时,陪审团非常愤怒。福特被判巨额罚款,并决定召回平托,但无法挽回名誉损失。很快平托就永远退出了市场。

事实上,一些风险或收益不能反映在财务报表的数据中。例如,企业对自然环境和社会环境的影响,尤其是长期影响,很难用金钱作为衡量的标志。然而,这种测量要求是真实的。esg可以说是响应这些要求而诞生的测量系统之一。它对自然和社会环境的积极影响是不言而喻的,这也是近年来各国政府逐步增加政策支持的一个重要原因。

2018年6月,当中国a股在摩根士丹利资本国际指数(msci index)正式上市时,这也意味着在该指数中上市的所有a股都将获得esg评级。

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