新三板改革要从提高挂牌公司质量做起

日期:2019-10-22 10:53:38    阅读次数:1038

沉默了一段时间后,关于改革新三板制度的声音再次出现,包括一系列关于新三板制度基本制度的问题,如投资者门槛。毫无疑问,这是一个好现象。近年来,虽然新的三板也进行了分层和交易制度等改革,但很难说效果令人满意。从构建中国多层次资本市场的重要环节来看,对新三板进行积极改革是绝对必要和紧迫的。

那么,新的第三板最必要的改革是什么?许多人专注于降低投资者的门槛。目前,500万元的金融资产门槛确实太高,阻碍了绝大多数投资者,导致供需严重错位。因此,根据市场的实际情况,有必要适当降低投资者门槛,这不仅为市场带来了新鲜的水,也为新三板奠定了坚实的群众基础。但问题是,这个问题能否简单地通过降低投资者门槛来解决?过去,旧的三块板没有市场门槛。过去,中关村本地股票交易中心的门槛也很低。但是这些市场活跃吗?答案显然是否定的,否则就不会有新的第三板的设计。应该说,妥善管理投资者是必要的,让足够多具有一定风险承受能力的投资者参与新三板的交易也是合适的。但仅仅这样做,市场不会平稳增长。原因很简单。当投资者进入市场时,他们必须有适当的投资目标。如果一个市场缺乏一个好的投资目标,它自然就没有吸引力,也不会受到人们的青睐。

新三板成立以来,经历了一个快速发展的时期。上市公司的数量从100多家迅速增加到数万家,成为世界上最大的交易场所。然而,在这种看似辉煌的业绩背后,隐藏着巨大的担忧:相当多的上市公司质量不高,而就许多上市公司而言,它们不仅处于非常不同的发展阶段,而且在行业分布的几乎所有领域都存在着巨大的规模差异。其结果不仅是市场变得缺乏特色,而且大多数公司业绩平平,无法吸引投资者,导致了一个非常严重的有业务却没有市场的现象。少数合格投资者感到不知所措,而那些在上市公司中质量可以接受的公司感到无法在市场上获得合理的估值和相应的融资服务。因此,一方面,投资者对新三板的交易不感兴趣,交易量很小。另一方面,上市公司觉得自己没有享受到新三板交易的好处,因此选择自愿退出市场。

从去年开始,新三板的退市公司数量超过新上市公司数量,今年降至1万家以下。从目前的退市率来看,可能不需要太长时间就能降至9000。诚然,如果那些质量差的公司退出市场,不会有什么坏处,但事实是,在新的第三板中,至少有三分之一的公司质量好。他们的除名客观上直接导致新的第三板的质量变得更加不令人满意。这可以从过去几年新三板创新公司数量的持续减少中清楚地看出。显然,这种情况非常令人担忧。作为一个证券交易所,一个好的或更好的公司自愿退出市场还能吸引投资者吗?

从这个角度来看,新三板的改革恐怕应该从提高上市公司的质量开始。新的第三板实行了准登记制的上市制度,但这并不意味着没有门槛,至少应该有否定的名单,对吗?市场没有一个明确的定位,没有考虑企业的实际情况(包括最低可持续管理能力),打开的大门很宽,但缺乏看门人的作用。虽然公司的数量很大,但由于投资价值不明显,不能被投资者认可,加上对投资者的要求近乎苛刻,市场基础变得非常狭窄,这样的市场自然难以实现良性发展。改革的源头是提高上市公司的质量,这需要从市场的顶层设计来考虑。以前,我试图通过分层将质量好或质量相对好的公司与一般公司分开,从另一个角度解决公司的质量问题。现在看来效果并不明显。为了进行真正的改革,似乎还有另一种方法。

幸运的是,现在有关方面已经意识到问题的严重性,并决心改革新的第三委员会。相关部门也明确了新一轮三板改革的方向和任务。人们期望改革计划能尽快实施,以便新的三板能尽快走上理性发展的快车道。

本文来源于《金融投资报告》

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